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广发策略戴康:政策基调边际宽松 千金难买牛回头

时间:2019年07月31日 09:11:01 中财网
  事件
  中共中央政治局2019年7月30日召开会议,?#27835;?#30740;?#24247;?#21069;经济形势和经济工作。

  策略点评
  1、此次会议政策定调再度转向中性偏宽松方向,整体符合市场预期。与4.19政治局会议相比,政策基调边际宽松。1)经济下行压力加大:当前会议判断“国内经济下行压力加大,必须增强忧患意识?#20445;?#21069;次会议判断“国内经济存在下行压力……必须保持定力?#20445;?)政策基调转松:本次会议重提“六稳”、“保持流动性合理充裕”等论述;3)信用稳:本次会议?#24247;?#32487;续“推进金融供给侧结构性改革?#20445;?#24182;“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资?#20445;?#26410;提“去杠杆?#20445;?)无须担心处置风险的风险:本次会议?#24247;鰲?#25226;握好风险处置节奏和力度”、未提“坚决打好三大攻坚战?#20445;?)?#24247;?#20135;调控偏严厉:延续“房住不炒?#20445;?#19988;明确?#24247;鰲?#19981;将?#24247;?#20135;作为短期刺激经济的手段”。

  2、当前A股面临宽货币稳信用的组合。A股市场做多组合一共有三类:最佳:货币信用双宽如19Q1;次?#29275;?#31283;货币宽信用;再次:宽货币稳信用。当前A股市场的两大要点是:1)金融供给侧改革推进。本次会议政策定调完全符合金融供给侧改革的四大内涵:优化金融结构、降低融资成本、扩大金融开放、防范金融风险。金融供给侧改革有助于从降低广谱利率(改善制造业民企的融资条件)和修复长期风险偏好(把握好风险处置节奏和力度)两方面驱动“金融供给侧慢牛?#20445;?#20170;年和去年相比最大的不同是稳信用而非紧信用,堵偏门(?#24247;?#20135;融资条件?#25112;?同时开正门(用改革办法扩大消费、稳定制造业投资、实施补短板工程、加快新型基建);2)6月美联储表态打开“预防式降息”周期将有助于增大中国货币政策腾挪空间。本次货币政策表述相较4.19政治局会议仅增添“保持流动性合理充裕”将降低市场对于中国央行跟随7月底美联储降息的预期,需要见到三大制约因素减轻(通胀、房价、汇率),预计降低融资成本更直接政策在Q4前期。

  3、重申“千金难买牛回头?#20445;?#31185;技好时光延续”。我们维持“金融供给侧慢牛”关于两个关键分歧的判断:1)经济虽然较弱,但上市公司盈利并不很糟糕;2)本轮贴现率下行驱动估值扩张盖过盈利?#38477;住?#20013;央政治局会议定调张弛有度,即有助于减轻市场对于信用紧缩的担忧,亦打消市场对于需求端刺激大水漫灌的期待。触发Q2调整的三因素?#24310;?#19981;同程度修复,政策:宽货币稳信用;实体:企业盈利不迟于三季度见底;海外:虽然英国硬脱欧风险增加但全球央行宽松。重申“千金难买牛回头?#20445;?#21644;1月我?#24378;?#22810;时的逻辑有所不同的是,建议配置受益于广谱利率下行和盈利预期改善的股?#20445;?)盈利预期改善+“自主可控”(消费电子、半导体、计算机软件);2)金融供给侧改革供给端受益的头部券商。
  .广.发.策.略.研.究
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