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明日最具爆發力六大牛股(名單)

時間:2020年01月08日 14:50:17 中財網
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  鵬鼎控股(002938)動態點評:計提減值對中長期影響有限 看好全年業績前景
  類別:公司機構:東莞證券股份有限公司研究員:魏紅梅/劉夢麟日期:2020-01-07
  投資要點:
  計提子公司資產減值影響19年利潤,但對中長期業績影響有限。公司于12月28日公告稱對全資子公司宏群勝(營口廠)賬面資產進行減值測試,計提資產減值準備2.11億元,并將設備及存貨轉移至淮安及秦皇島廠區使用。由于宏群勝遠離電子產業集群地帶,使其無法獲取高效率、低成本的產業配套,難以為客戶提供高質量的產品與服務,關閉該子公司的生產經營活動,從長遠來看有利于公司進一步優化資源配置,并提高公司整體資產管理效率及經營效益。因此,此次計提資產減值,會對公司19年利潤產生一定影響(當年利潤減少約2億元),但對中長期業績負面影響有限。

  2020年大客戶多款新機發售,公司業務迎來發展良機。北美A客戶為公司最大營收來源,18年A客戶營收占比超過70%。受iPhone11系列銷售超越悲觀預期影響,疊加AirPods、Watch等可穿戴設備強勁增長,公司今年以來營業收入保持穩健。市場預計2020年為北美A客戶創新大年,上半年廉價款iPhone SE2新機發布有助于平衡淡季產能,下半年5G版iPhone發布將充分拉動高端市場需求,AirPods、Watch等業務也將繼續維持高速成長,公司業務有望迎來量價齊升的發展機遇。

  類載板良率&盈利能力保持業內領先,受益日系廠商產能退出。與HDI板相比,搭載相同數量電子元器件的SLP主板厚度減少約30%,面積減小約50%,能為智能手機騰出更多空間增加硬件數量或電池容量,十分契合智能手機輕薄化與多功能化發展趨勢。從技術角度看,SLP生產工藝對精細化生產能力要求較高,具備較高技術壁壘,公司SLP業務在成本結構、投資效率和生產能力保持業內領先,在A客戶端份額迅速提升。受益日系廠商產能退出影響,公司在A客戶端SLP份額有望繼續提高。

  自動化推進效果明顯,降本增益成效顯著。公司自2018年開始逐步推進自動化改造,降低一線員工數量以改善盈利,并取得較好效果。公司員工數量從2017年的3.77萬人降低至2018年約3.55萬人,直接人工占營業收入比重從7.09%降低至6.56%。今年前三季度,公司營業收入同比小幅增長0.40%,但受益人力成本降低和產品結構優化,歸母凈利潤同比增速達8.97%,降本增益取得顯著成效。

  盈利預測與投資建議。營口廠計提減值將對19年業績產生影響,但預計中長期影響有限。公司作為全球PCB龍頭,將充分受益大客戶新品放量和產品料號提升,看好全年業績表現。預計公司2019-2020年EPS分別為1.24和1.62元,對應PE分別為38倍和29倍,維持“推薦”評級。

  風險提示:大客戶產品銷售不及預期、份額提升不如預期。

  
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