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僅一個季度就吞掉全年業績增長成果 安科生物在操縱?

時間:2020年01月22日 16:29:55 中財網
  前三季度營收和凈利潤還在保持同比增長,僅一個季度過去后凈利潤即變為掉頭下滑,且下滑幅度近乎腰斬,安科生物發生了什么?

  其實也很簡單,與當前很多正在披露業績預告的上市公司干的事一樣:大幅計提此前并購公司的商譽和無形資產減值準備。

  《全球財說》注意到,安科生物計提商譽和無形資產減值準備最高的一個子公司——中德美聯,在剛剛結束對賭期后,于去年上半年業績立即急劇下滑。

  兩家子公司凈利是真下滑還是有操縱成分?除了當事人,投資者很難判斷。

  僅過一個季度業績大變臉
  按照以往經驗,一般三季度業績出來后,一家公司全年的大體經營狀況也就基本定型了,但放在安科生物上卻難以奏效。

  根據安科生物業績預告,預計其2019年凈利潤在1.2億元-1.7億元之間,較上年同期下降54.4%-35.4%,下降幅度巨大。

  就在一個季度前,還是營收和凈利同比兩位數增長的大好格局。

  2019年三季報數據顯示:公司前三季度營收11.63億元,同比增長14.24%;歸母凈利潤2.57億元,同比增長10.95%。其中,第三季度營收4億元,同比增長2.27%;歸母凈利潤1.1億元,同比增長8.12%。

  也就是說僅過了一個季度,凈利潤就掉到了和第三季度這一個單季差不多的格局。

  果然是商譽減值猛如虎。

  根據安科生物預告,預計將對中德美聯和蘇豪逸明計提商譽減值準備和無形資產減值準備合計約2億元。其中,中德美聯計提商譽減值準備和無形資產減值準備金額合計約為1.6 億元,預計本期蘇豪逸明計提商譽減值準備和無形資產減值準備金額合計約為0.4 億元。

  如果不是計提商譽和無形資產減值準備,安科生物2019年盈利原本應在3.2億元-3.7億元,同比應是預增21.59%-40.59%。

  對于兩家并購公司業績變動原因,安科生物解釋稱:
  中德美聯業績變動原因:2019 年度,國內法醫市場形勢復雜,競爭日趨激烈,受價格戰影響較大,同時國內經濟下行壓力加大,導致中德美聯產品整體市場價格下降;加之人力成本、生產成本不斷增加,產品毛利率同比有較大下降,2019 年度中德美聯雖然營業收入穩步增長,但是凈利潤出現了下降。

  值得注意的是,安科生物2019年半年報顯示,下屬子公司中德美聯業績對賭期剛過,2019年上半年凈利潤即同比急劇大幅下滑。彼時就有了將出現減值準備的明顯征兆。

  蘇豪逸明的主要原因則是因為成本費用增加造成。2019 年度,蘇豪逸明公司作為多肽原料藥企業,在終端藥價下降、原物料價格上漲的情況下,不斷提升現有產品質量、加大研發投入,該公司成本費用有所增加。在上述因素的影響下,蘇豪逸明 2019 年度銷售收入、凈利潤有所下降,與預期相比存在一定差距。

  除了商譽減值影響,事實上,安科生物增速也開始露出疲態。

  2019年前三季度,公司營收合計11.63億元,同比增長14.24%。與去年同期增速39.09%相比,營收增速下降;與2019年中報增速21.71%相比,營收增速同樣表現為下降。凈利潤也是類似表現,去年前三季度,公司歸母凈利潤2.57億元,同比增長10.95%。與去年同期增速20.14%相比,以及與2019年中報增速13.15%相比,利潤增速明顯下降。

  截至1月21日收盤,安科生物市值近170億元。而1.2-1.7億元的凈利潤,及疲態的盈利增速是否能支撐得起近200億市值,讓投資者不得不持謹慎態度。

  是否是抄底時機
  從目前上市公司業績預告來看,通過商譽等資產減值給財務大洗澡是2019年比較普遍的做法。

  從板塊來看,創業板無疑是商譽減持的高發領域。2014年到2015年,并購重組是創業板很多公司做的一種外延式的擴張,對當時企業的盈利增長起到了比較大的提升作用,現在卻產生了商譽減值的風險。

  前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示,從行業分布來看,按申萬一級行業分類,傳媒、醫藥生物和計算機等三個行業的商譽值均在1000億元以上,這三個行業也是過去幾年并購重組大量發生的三個行業,發生并購重組潮就會產生比較高的商譽價值。很明顯,傳媒醫藥生物和計算機等三個行業多是一些中小創的企業,所以發生的并購重組也比較多。

  安科生物收購蘇豪逸明發生在2015年,收購中德美聯發生在2016年。

  但現在在投資者中流行著這樣一種說法:資產減值暴雷相當于負面落地,上市公司以現在的下降或虧損買未來的增長或扭虧,因此反而是一個投資機會。

  但專業及機構人士卻普遍持要避開的觀點。

  資產減值,意味著所收購資產的盈利能力不及預期或者大幅下滑,而這種下滑或許是短暫的,但也有很大風險是持續的。如果是短暫的,此時大幅計提減值準備,則有操縱業績的嫌疑,或許會引來監管關注;而如果是持續的,那就是說此前所收購的資產出現大幅貶值,甚至可以說是上市公司管理層戰略眼光存在問題。

  中德美聯和蘇豪逸明的凈利下降是一時的還是持續的,除了掌握實際情況的安科生物,投資者并不容易判斷。(全.球.財.說)
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